Эфириум (ETH), который считается сверхнадежными деньгами из-за его дефляционного метода предложения, теперь, похоже, сталкивается с новыми проблемами, которые побудили некоторых аналитиков усомниться в том, что эта версия все еще актуальна.
Известный криптоаналитик Тор Хартвигсен недавно осветил эту проблему в подробном посте на X, где он обсудил текущее состояние формирования комиссий и динамику предложения Ethereum.
ETH больше не является сверхнадежными деньгами?
Хартвигсен отметил, что август 2024 года «скорее всего станет худшим месяцем с точки зрения комиссий, генерируемых в сети Ethereum, с начала 2020 года». Это снижение во многом связано с введением в марте BLOB-объектов, что позволило решениям уровня 2 (L2) обойти уплату значительных комиссий держателям Ethereum и ETH.

В результате большая часть активности переместилась из основной сети в решения второго уровня (L2), при этом большая часть ценности фиксируется на уровне исполнения самими L2.
Следовательно, Ethereum стал подвержен чистой инфляции: годовой уровень инфляции составляет примерно 0,7%, а это означает, что выпуск новых ETH в настоящее время перевешивает сумму, сжигаемую за счет комиссий за транзакции.
Хартвигсен раскрыл влияние этого на нестейкеров и стейкеров: По мнению аналитика, нестейкеры в первую очередь получают выгоду от механизма сжигания Ethereum, при котором сжигаются базовые комиссии и комиссии за блобы, сокращая общее предложение ETH.
Однако, поскольку плата за блобы часто равна 0 долларов США, а базовая комиссия снижается, незаинтересованные лица видят меньшую выгоду от этих сжиганий. В то же время приоритетные комиссии и извлекаемая майнерами ценность (MEV), которые не сжигаются, а распределяются среди валидаторов и стейкеров, не приносят прямой выгоды нестейкерам.

Кроме того, эмиссия ETH, поступающая к валидаторам/стейкерам, оказывает инфляционное воздействие на предложение, что негативно влияет на нестейкеров. В результате чистый поток для нестейкеров стал инфляционным, особенно после введения BLOB-объектов.
У стейкеров ситуация несколько иная. Хартвигсен сообщил, что стейкеры получают все комиссии либо за счет сжигания, либо за счет доходности от ставок, а это означает, что чистое воздействие эмиссии ETH для них нейтрализуется.
Однако, несмотря на это преимущество, стейкеры также столкнулись со значительным снижением комиссионных, поступающих к ним, более чем на 90% с начала этого года.

Этот спад поднимает вопросы об устойчивости теории сверхнадежных денег для Ethereum. Чтобы ответить на этот вопрос, Хартвигсен насытился
Эфириум больше не несет в себе повествование об сверхнадежных деньгах, что, вероятно, к лучшему.
Что будет с Эфириумом дальше?
На данный момент совершенно очевидно, что с учетом нынешних тенденций совершенно очевидно, что идея сверхзвуковых денег Эфириума уже не может быть такой убедительной, как раньше.
По словам Хартвигсена, поскольку комиссии снижаются, а инфляция немного опережает сгорание, Ethereum теперь более сопоставим с другими блокчейнами уровня 1 (L1), такими как Solana и Avalanche, которые также сталкиваются с аналогичным инфляционным давлением, говорит Хартвигсен.
Хартвигсен отмечает, что, хотя текущий чистый уровень инфляции Ethereum, составляющий 0,7% в год, по-прежнему значительно ниже, чем у других L1, снижающаяся прибыльность таких уровней инфраструктуры, как Ethereum, может потребовать нового подхода к поддержанию ценностного предложения сети.
Одним из потенциальных решений, которые обсуждал аналитик, является увеличение комиссий, которые L2 платят Ethereum, хотя это может создать проблемы с конкуренцией. Завершая пост, Хартвигсен отметил:
При уменьшении масштаба инфра-слои в целом убыточны (исследование Celestia приносит около 100 долларов ежедневного дохода), особенно если рассматривать инфляцию как затраты. Эфириум больше не является исключением с чистым дефляционным предложением и, как и другие инфра-уровни, требует другого способа оценки.

Рекомендуемое изображение, созданное с помощью DALL-E, диаграмма из TradingView

Read More